方正证券：浙大网新(600797)软件外包风光无限

　　软件外包风光无限：与微创的并购将在今年10月前完成，公司将成为微软在中国最大的软硬件外包商;公司软件外包人员规模将在2010年达到8000人，其中网新恒天计划在未来4至5年内将人员扩张到4000-5000人;为加强与美国金融客户的沟通，浙大网新已于2008年8月在美国成立了网新外包业务子公司，并吸引国际著名IT企业资深人士加盟，并迅速获得来自FDS等公司的IT外包订单;对日软件外包方人员成本已有下降态势，对欧美软件外包人员平均工资仍以3%的年均涨幅小幅上涨;采用人民币进行项目结算将解决美元贬值带来的损失;在未来几年的时间里，浙大网新将投资8000-10000万美元用于发展软件外包业务，我们预计公司未来三年来自软件外包收入为4.05亿、6.85亿和9.6亿元人民币。

　　股权激励方案将适时而出：目前股权激励计划草案已基本制订完成。由于受浙江海纳重组事宜影响，按照中国证监会的相关规定，公司将在浙江海纳重组事宜明确后，适时推出新的股权激励方案。根据证监会的有关规定，重大资产变更事项完成30日后才能推出股权激励机制，因此我们预计公司的股权激励方案将在网新机电置入浙江海纳后的一个月左右推出。

　　网新机电置换海纳股权实现双赢：将网新机电剥离浙大网新，使公司能够集中资金和精力做大做强IT服务于外包业务;公司所持的网新机电的股权在业绩有承诺的情况下由非上市公司股权转变为上市公司股权，能分享中国资本市场的成长带来的额外收益。注入网新机电后，网新承诺将轨道交通“平移”至浙江海纳，浙江海纳的盈利能力将大大增强。

　　风险因素：我们认为欧美外包业务承接能力和中高级专业人才的培养是公司可能面临的两大风险。

　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2008年、2009年和2010年的每股盈利为0.252、0.350和0.468,分别对应17.42、12.54和9.38倍的动态市盈率，与A股上市的计算机应用行业可比照公司相比有明显的估值优势，首次评级为“增持”。