本该两头互联网化的P2P,落户到中国，成了一头线上、一头线下。究其原因，还是因为我国信用体系仍处于起步阶段，国内缺乏类似于欧美的完善的个人信用认证体系。

作者：吕芹

如果你现在买房差那么十多万元，如果你经营的店面需要扩大经营，如果你经营的公司年底急需资金周转，你会找谁借？

如果你是一个没太多闲暇时间的上班族，手里有一笔闲钱，有什么收益比余额宝高但风险不大的产品可以投资？

P2P模式的出现，给上面两种人群的问题都提供了一种答案选项。

所谓P2P,指的是Peer-to-Peer ,也就是个人对个人的借贷，其中的一个P,是指的银行不愿意或者无法贷款、但却急需资金的“次级”客户；另一个P,指的是缺乏理财渠道的个人投资者。把双方连接起来，提供服务的，就是目前舆论讨论正热的P2P贷款平台。

研究数据显示，目前全国规模以上P2P平台超过200家，2012年贷款规模500亿至600亿元。深圳一家P2P公司人士称，按目前发展速度估算，全行业规模在2013年的贷款规模肯定会超过千亿元，甚至突破2000亿元。

我国P2P网贷平台的蓬勃生长反映的正是我国小微企业融资难所带来的商业机遇。一方面，为一些小微企业或者个人等难以从银行获得融资的需求方提供了一条民间的融资渠道；另一方面，为投资者提供了一个投资门槛低，收益较高的投资渠道。

“中国式”P2P众生相

目前国内众多的P2P平台形态各异，模式各不相同，但我们可以从一笔贷款的达成过程来分析，将这个过程分为投资人获取、借款人获取、征信、担保四个环节，正是这四个环节的不同，决定了各种不同基因的P2P模式。

拍拍贷--纯正欧美血统

和其他大多数互联网金融“创新”一样，P2P也有着外来血统，以拍拍贷为代表的无担保线上模式主要借鉴美国P2P 网贷领导者Prosper 的经验。

投资人和借款人的全部来自于网贷平台，也就是借款人通过拍拍贷平台发布借款需求，投资人也在该平台上选择合适的投资对象。对于借款人，拍拍贷仅利用网络手段进行征信。通过和全国十几家权威的数据中心展开合作，以及考察借款人在网络上的社交圈，拍拍贷运用这些数据对借款人的信用成本进行审核并对其违约成本和违约概率进行测算，给出安全的信用额度。拍拍贷的借款申请通过率大约只有四分之一。

对于投资人，拍拍贷一般不提供任何形式的隐形或显性的担保，所有的风险均由出资方承担。拍拍贷仅提供金融信息，不涉及到资本金的投入，以收取手续费为主要的盈利方式。

为了控制风险，拍拍贷也制订了一系列的交易规则，就好像淘宝上的卖家等级一样。通常，借款人的信用等级越高，其违约率越低，相应的其贷款成功率越高。信用等级是出资人判断借入者违约风险的依据之一，将很大程度地影响到借入者借款成功率，最高借款额度。

另一方面，拍拍贷建议投资人充分分散投资以降低违约给投资人带来的损失，倡导利用收益覆盖风险的理念进行风险投资，鼓励投标时选择合适的利率构建投资组合，这构成了拍拍贷的“投资攻略三部曲”。

此外，尽管是无担保的模式，但其亦存在本金保障计划。如果投资人通过身份验证，成功投资50个以上的借款且每笔金额小于5000 元且小于列表借入金额的1/3,投资者就可自动享受本金保障。

有资料表示，拍拍贷2013年以来累计撮合成功的网络贷款规模为7亿元，坏账率控制在1.5%。

人人贷--典型中国式P2P

和拍拍贷不同，人人贷为所有通过身份验证的投资人提供本金或本息保障，这一笔保障金叫做“风险准备金”，来源有两个：每一位投资人交给人人贷2%-3%的服务费，以及在借款人出现逾期后追回的本息及罚息。当出现逾期30天的账务，人人贷就可以用风险准备金，以本金的价格收购债权人手中的债权，当债务收回后再将本息放回风险准备金，用这种垫付方式减少投资人的损失。

这种“羊毛出在羊身上”的保障的模式也是当前国内P2P平台采取的主流方式。

在风险分散的努力上，人人贷也做过其他的尝试。2012年年底，人人贷推出了“优选理财计划”，针对的就是想分散投资但还没有大量时间和精力的人群。“优选理财计划”实际上是一个自动投标的工具，在标的正式挂上网站之前，优先将标的提供给加入该“计划”的客户，同时根据客户已经填写好的“投资偏好”，比如期限、金额、信用等级等帮他们自动匹配适合的标的。也就是说，投资者可以一次性完成操作，每月坐等回利即可。

人人贷通过系统设置，把每笔贷款的单笔投资金额控制在投资总额的5%以内，强行分散了风险。

另一个具有特色的是，人人贷于2011年成立了北京友众信业公司，通过设立线下的实体门店寻找借款人以及进行更好的线下风控和贷后管理。

也就是人人贷的借款人来源既可以是线上，也有很大一部是来自于遍布全国的门店拓展开发的的客户群。人人贷对客户的资质评估方式既包括单纯的线上资料的调取，也会有面对面的资料的核实以及实地的考察和调研。

2012年年报显示，人人贷公司30天以上逾期未还率为1.38%，90天以上为0.9%，远低于坏账率在3%左右的行业平均水平。

有利网--分工合作好处多上线于2013年年初的P2P后起之秀有利网采用的又是另外一种发展道路。

有利网的最大特色是，其推荐的借款方全部都是来源于线下的小额贷款公司，小额贷款机构利用其遍及全国的营业网点开发优质的借款客户，通过实地信用考核，推荐靠谱的借款人给有利网。

至于为什么采取这样的模式，有利网的创始人刘雁南曾表示：“因为根据我的调查，现在需要借钱又有能力还钱的优质借款人都是40岁偏上的小微业主，他们了解借款渠道的方法肯定不是在网上。”

随后，有利网会利用FICO评分体系对于借款人进行信用评级，也就是二次审核。所谓FICO评分系统是世界大部分征信局衡量消费信贷风险的标准尺度。在中国，FICO评分服务于包括人民银行在内的14家银行。这样，通过双重的审核机制，能够更全面地保障投资者资金的安全性。

同时，坏账的风险也转移到了这些小贷公司。目前与有利网合作的小贷机构有中安信业、证大速贷、金融联贷这三家，如果发生逾期，小贷公司将负责先行赔付，偿还投资人的剩余本金和因借款人逾期产生的罚息。

有利网利用互联网扁平、快捷、高效的平台优势，在线上将所有投资标的公开化，由投资者自行选择投资项目。这样使得操作更简便，客户体验更优越，也大大降低了人力成本，投资者、平台、贷款公司都获得了收益。

宜信——还算P2P吗

成立于2006年的宜信旗下的公司众多，涉及到的业务面颇广，其“宜信模式”广受争议。

所谓“宜信模式”指的是线下债权转让模式。宜信的创始人唐宁或其他宜信高管先把钱借给贷款者，然后再把获得的债权进行金额和时间上的拆分组合，打包成类固定收益的产品，最后通过销售队伍将其销售给投资理财客户。

据了解，宜信拥有极其庞大的线下销售人员，目前宜信大约有2万多人，其中70%为销售人员，在全国各地几十个城市都有分支机构，主要从事线下审核及业务推销。

和被动等待投资人不同，宜信的销售队伍采取地毯式扫楼推广模式来说服投资者参与到宜信的理财业务中来，借款人这边，宜信和有利网一样，也同样采用FICO信用评分系统制定信用评估和核查制度，通过信贷员队伍去审核借款人，以保证信息可靠和贷款质量。

不过，与传统的P2P自行配对不同，资金供需双方的配对由宜信进行，客户并不能选择贷款的投向。在客户购买的宜信“理财产品”对账单上，一份债务对应着多个债权人，债务人信息只有名字和身份证号。至于借款用途，则仅限于“经营”、“消费”、“其他”等笼统的描述。每月返还的本息并不支付给投资者本人，而是由宜信推荐进行新一次的出借，每月对账单上的债权人会随之变化。

目前的争议主要集中在这个债券转让的过程中是否可能形成了非法集资中所界定的“资金池”；宜信所采用的线下融资、线下审核、线下放贷模式是否还是P2P,这也是使得宜信被许多P2P同行认为是它是伪P2P的原因。

在担保方面，宜信和人人贷一样，设立了专门的还款风险金，当出借的资金出现回收问题时，用以补偿出借人本金及利息的损失。

宜信CEO唐宁表示：“宜信坏账率从百分之零点几到2%、3%都有，不同理财产品的坏账率不同。宜信员工对外宣传的坏账率为0.8%。”

中国式P2P贷款的异化

本该两头互联网化的P2P,落户到中国，成了一头线上、一头线下。

究其原因，还是因为我国信用体系仍处于起步阶段，国内缺乏类似于欧美的完善的个人信用认证体系。

一方面，央行征信数据的普及性和全面性尚不充分，线下收单、电子购物等各类基础数据分散在不同的机构，相对碎片化；目前央行的贷款卡系统也仅仅针对拥有贷款类服务的，即对有信用卡、房贷、车贷等负债的客户才能在贷款卡系统中进行监控。另一方面，央行的征信管理系统目前也并不完全开放，获取和应用的程度也与发达国家信用体系差距甚远。

因此，国内P2P 网贷不得不摒弃只依靠单纯线上审批的机制，而要结合线下进行实地考察征信，去分辨材料真假、判断经营情况，再加上国内线下审核的人员成本相对不高，使得实际操作可能性很高。

随着信用风险而催生的另一中国特色就是P2P平台的担保机制。

其实，早在国内网络借贷兴起之初，大多数平台只充当中介平台，不承诺本息保障，但是这种“高风险高回报”的模式显然不符合中国国情。因此，网贷平台起初根本招揽不到投资人。

为了让更多的人能到自己平台上来，各个P2P都逐渐开始介入平台交易之中，介入方式主要就是采用风险资金池，用这一块来对投资人的资金承诺保障本金，部分P2P甚至承诺保障利息。

这种行为是市场恶性竞争的结果，这个结果从根本上使得中国的P2P很难成为一个相对独立的公共中介平台，加入自身信用的P2P模式，P2P的盈利模式由原先的无风险服务性收入，直接变为有风险的担保收入。P2P实际上成为了担保公司，公司的盈亏平衡取决于坏账率和担保收入。如果坏账率大于担保收入，企业亏损，反之则企业盈利。但是在实际操作中，由于一些平台本身实力不强，风险资金池规模亦十分有限，投资人先到先得，风险池资金赔完即止。

大浪淘沙P2P

2013年10月以来，倒闭的P2P网贷平台接连不断，几乎每天倒闭一家的速度，让投资人损失惨重，一时间人心惶惶，P2P网贷行业备受质疑。

在倒闭的P2P企业中，一部分是属于圈钱关门跑路型，由于无权威机构托管资金、行业门槛低、法律监管缺失，这部分恶意创办的网贷平台利用管理不严的资金托管机构进行欺诈，一旦投资者碰上以欺诈为目的的P2P平台，就会血本无归。

另一部分倒闭的P2P平台则是死于经营风险，由于网贷平台创立初期往往难以盈利，运营成本较高，加之目前激烈的行业竞争更是延长了“烧钱”的阶段，长期难以盈利的平台将不得不面临关闭的命运。

同时，P2P平台的流动性风险也需要警惕。部分P2P平台采用“拆标”的方式，即把长期借款标的拆成短期，把大额资金拆成小额，从而造成了期限和资金的错配，一旦遇到大规模挤兑，极易引发流动性风险。

有业内人士表示，假设P2P平台采用将债权打包成理财产品的方法，就已经形成了一个资产池，实际上就是影子银行。在这种模式下，出资人和借款人相互隔离，主动权其实都掌握在P2P公司手里。一旦有P2P公司在转让真实债权的同时，也转让了大量不存在的债权，吸纳了大量的资金，造成债务大于资产的情况，这种情况其实就是典型的非法集资，而因为缺乏监管，这对于P2P公司来说并不算难事。

尽管金融监管部门仍未将其清晰纳入所属监管范围，除了2011年银监会发布了P2P的风险提示之外，目前没有更加明确的监管单位和监管政策，但不断有官方声音对此表达态度。

2013年11月25日，由银监会牵头的九部委处置非法集资部际联席会议上，央行为P2P网贷平台的经营行为划出红线，明确指出三种行为是重点整顿对象：一是当前相当普遍的理财--资金池模式；二是不合格借款人导致的非法集资风险；三是庞氏骗局。

12月初，中国支付清算协会牵头发起成立了互联网金融专业委员会，这个带有“四分之一官方背景”的自律组织吸纳了包括拍拍贷、宜信等9家P2P机构，此举亦被媒体解读为是P2P行业“转正”的信号。

在随后召开的互联网金融论坛上，中国人民银行副行长刘士余再次在会议上强调，P2P不能触碰非法集资、非法吸收公众存款两条法律红线，尤其不可以办资金池，也不能集担保、借贷于一体。

市场急切呼吁监管层尽快出台相应措施来治理这一良莠不齐的市场。据了解，央行早已在2013年7月初召集了9家P2P公司进行摸底，但未来何时启动监管、具体如何监管，目前还是个未知数。