3月27日消息，手机游戏《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)开发商King(NYSE:KING)昨日在纽交所挂牌上市，首日收盘下跌超过15%。这家在全球都有很高关注度的游戏公司，为什么从一开始股价就不被看好？

市场环境

去年9月King提交了在美国上市的申请。此后随着美国资本市场的回暖，包括中概股在内的一批互联网概念的股票在美国上市，此间美股也走出强劲上涨的趋势。

然而到今年3月King准备上市交易之时，美国股市已经开始出现下滑的势头。此前，King公布的发行价区间为21-24美元，最终确定的发行价为22.50美元。而昨日King开盘即下跌至20.5美元，随后一路下跌至19美元收盘，跌幅15.56%

实际上，当天美股全面陷落。道琼斯工业平均指数下跌98.89点，收于16,268.99点，跌幅为0.60%；标准普尔500指数下跌13.05点，收于1,852.57点，跌幅为0.70%；纳斯达克综合指数下跌60.69点，收于4,173.58点，跌幅为1.43%。

当日科技中概股同样也出现大面积股价重挫，跌幅超过5%的公司就有十余家。胳膊拗不过大腿，在整个市场疲弱的趋势下，King注定难有亮眼表现。

难逃规律

当然所谓“打铁还需自身硬”，King本身其实也并不被市场所看好。

King成立于2003年，在过去11年的发展历程中，先后有过三次业务转型，最初专注于技巧类游戏产品，随后从网页转向Facebook平台，最后从Facebook转向移动游戏。目前King旗下最热门的游戏产品，是手机游戏《糖果粉碎传奇》(Candy Crush Saga)。

去年这家公司的19亿美元收益中，《糖果粉碎传奇》的贡献度达到14.7亿美元，约占整体的78%。包括《糖果粉碎传奇》在内的三款游戏，总共为King贡献了95%的收入。不可忽视的是，《糖果粉碎传奇》从去年第四季度开始，就出现收益下降的情况。

依靠一款游戏打天下，是中外游戏公司常见的情况。而游戏业务前景的不稳定性，也造成游戏公司很难给出稳定的业绩预期，因此也难以吸引长期投资者。无论是国外的游戏公司Zynga，还是国内的各家网游公司，这个规律全部一一验证。

估值几何

按照之前King确定的发行价22.5美元计算，King的整体估值约为75亿美元。这个估值实际上也大大超出业界的认同，这也是其股价下跌的一个诱因。

分析师Nicholas Lovell此前在一篇影响很广的文章中写道，按照他的粗略估算，King的价值应该只有IPO估值的一半。按照Nicholas Lovell的计算，King的估值由三部分组成：

1、20亿美元，较低的稳定状态估值

2、23亿美元，《糖果粉碎传奇》的溢价

3、5.75亿美元，King或能推出另一款热作

三者合计48.75亿美元。对于股价下跌一事，King CEO公开表示：“从我的经验上判断，IPO之后股价下跌是一件正常的事情。我充满了信心”。