双十一之后，快递爆仓。作为股票的中通快递，今年表现出色，从年初的不到16美元到如今超过22美元，年内涨幅超40%。事实上如果去翻关于公司的研究报告，会看到看涨情绪主流。近日，中通发出Q3财报，盘后小跌1.47%。一起看看中通这一季度的成绩单：

营收小不及预期　　

Q3中通营收52.66亿元同比增长24.4%，稍不及机构预期。

与此相对的是，包裹量小不及预期。机构预测中通季度包裹量达到30.72亿，实际为30.58亿。尽管如此，老虎证券投研团队认为，中通包裹量增长依然处在超过40%的高水平。　　

这一表现，超出行业平均增速18.4个百分点。　　

快递业务依托电商的这样增长行业，包裹量保持在40%级别的强增长，会是一个令投资人心动的因素。

同时公司市占率相对Q2降低了一个百分点。自2016年以来，中通一跃成为通达系老大，Q2市占率达到19.9%，也是公司历史峰值。　　

以及快递行业竞争激烈，Q3单票收入1.63元，同比下降13.2%，和上季度持平。这些都成为营收略不及预期的注脚。

净利润增长稳健

作为劳动密集型行业，近几个季度中通毛利率一直在30%徘徊;净利率也保持在25%左右高位，可称优秀。　　

犹记得去年中通大涨，当时净利润同比增速超过40%。　　

尽管本季度做到净利超出预期，可以看到无论毛利率净利率，均小幅下滑。但这大概是成长的必由之路，尤其考虑到快递行业价格战的背景。而随着规模持续扩大，过往表现稳健的龙头中通，应会继续稳健表现。

从长远来看，中通可能会满足通常想寻找股票的大多数属性：具有强劲的增长，良好的管理效率和盈利能力。尤其利润表中可以看到利息费用为零，令人鼓舞。

当一家公司资产增速快于其负债增长速度，同时没有计息债务，对于未来的净利润增长来说应是一个有力的推动。

最后，美国的快递行业具有百年发展历史，同类公司估值具有参考性。UPS 2010-2018财年收入年均复合增速为5%，利润稳步增长，公司的平均估值水平(PE值)约19x。

中通目前所处的中国快递市场增速仍在20%以上，预测未来两年公司的业务量增速在30%左右，若参考UPS在较快增长阶段的估值水平(营收复合增速8.3%、平均25倍PE)，中通的增长速度与盈利能力更为突出。当前公司的远期市盈率倍数为19.9左右，看起来还是很便宜的。

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